何为对冲基金

对冲基金的英文名称为“HedgeFund”，其字面意义为“风险对冲过的基金”，又称避险基金或套利基金，起源于50年代初的美国。准确地讲，对冲基金并没有一个明确的定义，即并没有规定风险达到多大程度才能称为“对冲基金”，但一般而言，对冲基金的主要特征是运用资金的杠杆放大效应，大量地借贷和透支，并利用期货和期权等金融衍生工具以及对相关联的不同股票实买空卖和风险对冲，使其投资风险与预期的投资收益成倍增加，并在一定程度上可规避和化解证券投资风险。

自从1952年美国人琼斯建立世界第一家对冲基金以来，经过几十年的演变发展，对冲基金已失去其初始的风险对冲内涵，并成为一种依靠最新投资理论和复杂多变国际金融市场，充分利用种类繁多的金融衍生工具的杠杆效应，承担高风险并追求高收益的全新投资模式，据统计1998年国际宏观对冲基金自有资产约1千亿美元，杠杆掌握的资金可放大到7千亿美元左右。自90年代以来，随着对冲基金的超常发展，基金经营者的投机心理越来越强，冒险性也越来越大。不过迄今来看，对冲基金的运作成绩很好，调查表明，1990年1月至1998年8月间，美国对冲基金的年均投资回报率平均为17％，远高于一般的股票投资或美国共同基金或退休基金的投资（同期内美国标准普尔500家股票的年均增长率为12％）。

以交易手段区分，美国的对冲基金主要分为三类：

1．低风险基金。主要是在美国和外国的股市投资，一般很少高于本身资本两倍的借款进行投机交易。此基金回报率较低，但比较可靠稳定。在交易方式上，主要是长买短卖，即购买可能会上升的股票，借用或出售可能会下跌的股票，待市场出现好转后，再买回这些股票。

2．高风险对冲基金（或称混合性对冲基金）。这种基金经常以高于资本2—5倍的借贷款进行投机交易，而且既在全球股票市场上进行长买短卖，也在全球债券、货币和商品期货等市场上进行各种大规模投机交易，比较典型的是罗伯逊经营的老虎基金和索罗斯经营的量子基金。

3．“疯狂对冲基金”。这种基金敢于以高于本身资本10倍甚至几十倍的借款在国际金融市场上进行炒作。最典型的是美国长期资本管理公司。该公司本身仅有40多亿美元的资产，但最多时共向美国和瑞士等国的大银行贷款1千多亿美元。采用“火箭战术”一度其买进卖出的各种证券和股票市面价值高达1．25万亿美元，结果因为投机面过广，投机交易过大，至1998年底至少亏损了近100亿美元。

1．筹资方式的严格私募性：对冲基金的组织结构一般是合伙人制，基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。同时由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低、管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。

2．投资操作的极端隐蔽性：对冲基金在投资品种和资产组合方面完全没有限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的极端隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

3．投资活动的复杂多变性：近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生工具如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生工具本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的有力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设计，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润。或是利用短期内市场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。

4．投资效应的高度杠杆性：典型的对冲基金往往利用银行信用，对极高的杠杆借贷在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时亦面临超额损失的巨大风险。

美国的对冲基金在运作风格上各不相同，大致有20多种。若按业务范围来划分，又可分为国际性对冲基金和国内型对冲基金。

1．名列前10位的美国国际对冲基金依次为：

①美洲豹基金②量子基金③量子工业基金④配额基金⑤奥马加海外合伙基金⑥马弗立克基金⑦兹维格—迪美纳国际公司⑧类星体国际基金⑨货币有价证券基金⑩佩里合伙人国际公司。

2．排名前10位的美国国内对冲基金依次为：

①老虎基金②穆尔全球投资公司③高桥资本公司④帽际基金⑤罗森堡市场中性基金⑥埃林顿综合基金⑦套利税收等量基金⑧定量长短卖资金⑨SR国际基金⑩佩里合伙人公司。

国际对冲基金显然存在许多弊端，而且越来越明显，对冲基金一旦失败，将造成巨大危害，既有经济性的，又有社会性的。一方面对冲基金被认为是触发了亚洲金融危机的罪魁祸首。特别是老虎基金、量子基金等著名对冲基金在阻击泰铢和港币中所发挥的骨干作用。另一方面对冲基金在1998年国际金融市场也遭遇重创，特别是1998年9月24日，长期资本管理公司出现巨额亏损而濒临倒闭。但尽管它受到了部分损失，只要整个国际金融市场的系统性风险减弱，对冲基金仍有发展前景，并会依然活跃地存在。

这是因为对冲基金的国际生存环境将客观存在。对冲基金之所以能兴风作浪，主要靠钻各国金融市场的漏洞。亚洲、拉美和东欧等发展中国家和地区在90年代初为吸引外资都已实现资本自由化，本国证券市场对外资开放，但金融监管和防御投机的机制及能力还比较薄弱，使对冲基金有生存市场和可乘之机。